格力电器股票分析，格力电器公司怎么样？

一、格力电器股票分析，格力电器公司怎么样？

格力电器，曾经无可争议的核心资产，从没有像这两年一样饱受争议，以至于格力在这两年来有着很高的学习价值——记住我说的是学习的价值，现在我研究格力不是为了投资，而是为了反思和复盘。格力到底掉入价值陷阱没有？格力到底值多少钱？格力的护城河是什么？受到侵蚀了吗？这两年的格力能给我们带来很多启发，虽然一直到现在，还是各派人士各执一词。

1，复盘第一次估值，用传统的现金流贴现法

我对格力的第一次正式估值是2021年7月（详见我的文章《修正后的格力电器估值（2021年7月估值）》，此前我算出来的格力的内含股价是51-53元，彼时股价是51.86元，我谓之“公允”。

后来我对模型做了修正，下调了盈利预测，合理价格差不多是45-48元：

不管怎么修正，数量级没有太大变化，合理的PE大约12倍左右。注意表格右上角，12.5%的贴现率，并假设格力未来永续“衰退”-1.5%，股价都值44块钱。彼时如果考虑20%的安全边际，则建仓价35元。

为了观察格力的情况，我在雪球做了个虚拟盘，40块钱建的仓（毕竟彼时算出来最差也值44），不过着实有点打脸。这是个虚拟盘，建仓的目的就是为了观察和验证，然而鉴于格力的不确定性，事实上我并没有实际建仓。

2，复盘第二次估值，0增长假设

2021年底，整整1年前，我又写了《格力电器的全新估值方法（附估值计算结果）》，该方法源自格林沃尔德写的《价值投资》一书，将价值区分为3类。

具体不再赘述，可以点击上面看我之前的文章。总之结果就是，算出来的格力的盈利能力价值（EPV）=52元，如果再保守一点，以2020年的数据，格力最差的年份来算，也值30元。彼时，格力股价约38元。

3，最保守的估值：重置成本价值

然而我发出这篇文章之后，依然有人跳出来逼逼，什么格力不行了，格力衰退了，你假设格力0增长，想过负增长没有？从长期来看，空调保持存量还是大概率的，现有的空调要更换，未来市场大概率保持稳态，你从长期来说做一个0增长假设是可以的（记住我一直强调长期）。但我也承认，空调市场向上空间不大，向下的概率不小，且格力的护城河之一——经销体系——也在互联网时代遭到弱化。

那么格力的价值底限到底在哪里？格力会破产吗？大概率不会，所以用清算价值来算是不合理的，可以用重置成本价值，也就是如果竞争对手要再造一个格力，他要花多少钱？

此时的估值不再考虑格力的现金流创造能力，而是纯粹基于资产负债表，评估其资产的重置成本价值。我依然坚持一个大前提：格力的盈利能力价值肯定还在，只是可能在弱化，即下图2的部分还在，只是变多变少的问题。重置成本价值是其底限，是下图1的部分，如果我算出1的部分，那么格力的盈利能力不管强弱，只要还在，那么迟早能够实现价值回归。

（1）流动资产部分

以下都基于2022三季报的资产负债表。

比较难以调整的是存货，2021年存货周转天数89天，而美的大概是52天，也就是格力多备了42%的存货，一家新开张的公司如果备了这么多货，估计其中的42%要“清仓大甩卖”才能卖掉。所以405.47亿元的存货里，有58%（235.17亿元）按原值计算，再考虑5%的跌价，算作223.41亿元；剩下多余的存货，半价清仓应该还是有人会要的，所以打半价只剩85.15亿元。综上，存货的重置成本合计为308.56亿元。

对流动资产的调整不是非常重要，毕竟都是流动资产，过不了多久，账面价值和重置成本之间的差距就会弥合。关键在于非流动资产的测算。

（2）非流动资产

其他权益工具投资：2021年报披露的明细如下，2022Q3明细未知。假设还持有闻泰、三安，那么2022年9月30日至今，这两家公司的股价是微涨的。但是不知道Q3的明细，这部分就保持原样了。

同理也适用于投资性房地产和长期股权投资，这两个科目实际价值大于账面价值的可能性很大，但占比不高且缺乏明细数据，因此姑且都以账面价值来计算。

固定资产和在建工程：空调的生产比较标准化，设备等并不难获得，所以我假设一家新公司可以用7折的成本买到质量差不多的二手设备。

无形资产：主要是土地使用权、专利权等，假设专利这些都是虚的，但土地使用权是必须花钱的，毕竟土地是国家财产，任何公司都要为此付出成本，你无法0成本获得。所以我只保留了2021年的土地使用权价值94.28亿元，其他都视为0。至于其他的“无形的资产”如商誉、使用权资产等，都视为0。

递延所得税资产：按8%贴现率计算现值。

（3）调整后的净资产

假设负债一个子儿都跑不掉，都要如实归还，那么调整后的净资产为653.3亿元（归母），低于账面价值957.13亿元。

那么，一家新公司只要有653.3亿元，就能再造一家格力了吗？当然不是。格力有常年积累的品牌以及经销商渠道，这是格力的竞争优势所在。如果只是一家卖大路货的公司，也没必要让我花时间写文章。

品牌的打造和经销商关系的建设，表现在持续不断的销售费用的投入上。最近5年，格力的平均销售费用是156.99亿元。鉴于在成熟市场建设品牌、渠道需要花更多成本，因此没有个5年时间，没有每年180亿元的投入，恐怕搞不定，因此180*5=900亿元，即没有反映在资产负债表上的特许经营权成本。

这么算来，格力的重置成本价值=653.3+900=1553.3亿元，对应每股价值27.58元。即是说，再差再差的情况下，目前格力（凑个整）28元就是底。市场的表现也确实如此。

此前也算过盈利能力价值，以数据很差的2020年为基准来计算，格力的盈利能力价值约30元，也就是28-30元应该就是格力的底部了。

4，一点复盘和教训

当前市场对于格力的估值（32元），正好接近其重置成本价值（28-30元），这让我惊叹市场的精妙。大多数情况下，市场总是有效的，投资者一定要敬畏市场，在自己的认知与市场出现偏差时，要先想想是不是自己错了。

从一定程度来说，“烟蒂股”比其他公司要更难分析，因为一不小心就掉入价值陷阱。用DCF测算格力，肯定会掉入价值陷阱，12倍的格力并不便宜，现在是6-7倍，从盈利能力价值（EPV）和重置成本法来看，或许市场真的认为，格力就是6-7倍的价值。

定性和定量分析，应该互相结合和互相验证，如果定性地判断空调行业已经饱和，2017年以后即进入衰退期，那么简单地以DCF模型，拍脑袋假设一个成长率，就是错误的。如果能看出格力的竞争优势可能被弱化，格力过度依赖经销商体系，从而在电商、新零售上表现不佳，那么即使计算EPV，也要以保守的态度去做，甚至给予安全边际。

我在测算腾讯的时候（《估值实操：200元的腾讯，到底低估了吗？》），我知道腾讯肯定还能成长，新产品、新业务总能给我们惊喜，我只是不知道腾讯能涨多少，无法预测，于是给予0增长假设，一旦腾讯增长，那么增长的部分就是我的安全边际，是惊喜，果然，腾讯这个月来给我非常多的惊喜，今年过年关果然还得靠Pony。

然而格力则是，成长带来的惊喜是不那么肯定的，大家都在担心它会衰退，此时还指望0增长带来bonus，就不对了。我用2020年的数据保守估算格力的EPV是30元，基本符合市场预期，但这也反过来说明：市场认为格力接下来就这样了。

如果你不信任格力，在重置成本之外还要再考虑安全边际，假设打8折，可能最好还是等到25元左右再说，这意味着1.5倍的PB。如果你觉得格力没那么差，EPV是存在的，重置成本价值就是底部，那么28-30元也可考虑，当市场承认格力的EPV，涨到我之前说的45-50元的时候，这个差额则是你的安全边际。

那么，格力还会不会涨呢？不知道，这也是“烟蒂股”的问题，巴菲特也说你只能知道当下是便宜的，至于什么时候涨，交给时间。格力的分红是很大的，即使28的底永远不涨，但如果拿住，每年除权除息都能把成本摊下去，至于这笔投资是否划算，就见仁见智了。

二、珠海格力电器公司？

你们官网在哪，客服电话多少啊

三、格力电器哪里好？

虽然已经从这公司离职好几年,但依然会和老同事走得近，我觉得他们是我在这个城市最好的朋友。

大部分老同事都跳出来，相聚难得，每一次相聚都是漫无目的，欢声笑语，因为这公司酒桌文化？^_^因为这公司的技术员就是单纯又理智幽默？^_^

公司的员工不论蓝领还是白领，都时刻吐槽公司封闭保守，员工们在这个城墙里必须面对面交流的机会很多，什么跨部门的项目是特别多。而与外界的交流简直少之又少，就更让公司内的人内部交友了，周末休息时很爱组织一些爬山骑车徒步有益身心的活动。

很多部门员工经常出差，这种长途行走异地互相照应闯关的革命情怀是很棒的！生命中无可取代的经历。

这公司让你学到很多专业层面的东西，技术吧管理吧销售吧。我自己的收获是在中国走遍了很多城市，结识很多有才又有趣的好朋友。只有一种不想带走的格式化，叫做被格力化。

四、格力电器全称？

全称是格力电器股份有限公司

格力电器股份有限公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业.主营业务范围:生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。公司离心式冷水机组和螺杆式冷水机组共29款水冷冷水机组全部通过了美国空调供热制冷协会AHRI认证

五、格力电器总部？

格力电器股份有限公司总部在广东珠海，也是主要的生产基地，还有 郑州、重庆、合肥、武汉5个国内生产基地、巴西，另外有巴基斯坦、越南3大国外生产基地。

六、格力电器ceo？

董明珠。董明珠,出生于南京一个普通人家。毕业于安徽省芜湖干部教育学院统计学专业,1975年在南京一家化工研究所做行政管理工作。  董明珠的丈夫在儿子2岁时病逝,这一事件成为董明珠人生的转折点。 1990年,董明珠来到了珠海并且加入格力。

七、格力电器功耗？

　　格力空调耗电量主要看 压缩机 的功率，压缩机功率=制冷量/能耗比，一般空调能耗比大于3。因此，1匹的电功率一般数据为735W，1.5匹的耗电功率就是735*1.5约为1100W，也就是1小时1.1度电左右，除了压缩机，还有 风扇 或其他电机需要耗电，总共1小时也就1.2度电左右。最简单的方法，看看能效标识上的输入功率是多少千瓦，就是1小时的耗电量。

八、格力电器前身？

1985年，珠海经济特区工业发展总公司（格力集团的前身，以下简称“总公司”）在拱北将军山下北岭的一片荒地上，依靠仅有的十万元开办费艰难起步。

1985年8月，“总公司”成立了珠海经济特区冠雄塑胶有限公司（以下简称“冠雄”），尽管设备先进,但由于经营管理不善,自成立三年多来一直不尽人意。

1987年4月，“总公司”成立珠海经济特区冷气工程有限公司空调器厂，后更名为“珠海海利空调器厂”（以下简称“海利”）。

1988年5月，朱江洪从广西百色矿山机械厂回到珠海,出任“冠雄”总经理。

1988年底，“冠雄”开发以注塑件为主要附件的一系列家用电器产品，商标名称为“海乐”。

1990年，“海乐”商标被人抢注，朱江洪创立“格力（GREE）”商标。

1990年，董明珠加入珠海海利空调器厂，任职该公司安徽片区业务经理。

1991年3月，“总公司”聘任朱江洪兼任海利空调器厂厂长。

1991年8月，“总公司”决定将“冠雄”和“海利”合并，统一建立“格力空调器厂”。

1991年11月18日，投资2亿元、占地10万平方米的格力电器一期工程在前山河畔、南屏桥边开工奠基，这被认为是格力电器公司正式诞生的日子。

1992年1月，珠海格力电器股份有限公司正式成立，“海利”牌空调正式更名为“格力”牌空调。

九、格力电器怎么样？

近一周的文章，应该是引起了大家的热议，评论区里非常热闹，小米、美的、格力，可以说是中国制造的三个代表，想要深刻的理解中国制造，或者其中的任意一家公司，都离不开和余下两家作为参照。

我们今天，主要讲一下格力，在昨天的文章里，我们说，格力和美的已经分道扬镳越走越远，这不是拍脑袋，也不是说《价值事务所》是格力黑，恰恰相反，《价值事务所》一直是格力粉，尤其vive，非常佩服董小姐，可以说，没有董小姐就没有现在的格力。

但，也许从1到100，格力需要董小姐，但从100到1000这个级别，董小姐有可能还不足以单独带动格力。接下来，我们仔细对比一下格力和美的，大家细品一下两者的区别。

01valuefirm成也渠道败也渠道

在九月份，《价值事务所》跟踪格力电器的文章里就讲过，公司太依赖线下，线上的优势不明显，甚至格力一直以线下3万多家核心经销商引以为傲，没曾想，这成了公司目前很大的一个包袱。

今天，我们就渠道这个问题，结合美的，再深入的探讨一下。

我们都知道，格力的掌舵人董小姐是销售出身，因此，没有人能比她更了解销售网络的重要性了，她深深的知道，世界上不存在酒香不怕巷子深这种事，产品要想卖得好，质量过硬是充分条件，牛逼的销售网络是必要条件。

最开始的时候，董小姐采用的是大商制度，对，很多白酒企业，包括做调味品的千禾也部分采用的这个制度，也就是，我产品好，还给你足够多的返利，你就该有充分的动力去销售我的产品。

但是很快，董小姐就发现里面有问题，因为，大商太顾及自己的利益，这样很容易就会伤害品牌方的利益，看看白酒多渠道价格战对品牌伤害有多深，大家就应该清楚了。也就是说，大商很可能为了多卖货，搞促销，甚至还能跨界跑到别的经销商那里去打价格战。

这就很恶心人了...

当然啦，董小姐很聪明的解决了这个问题，比如，一个大的片区，里面有6家经销商，董小姐就把他们组织起来，加上格力自己，新成立一家公司，大家按照这个新公司的利益来分成，如此，大片区内的经销商们就不会彼此拆台了。

而且，董小姐为了进一步捆绑经销商，把这些新成立的销售公司组织起来，再成立一个公司，卖了格力10%的股权过去，如此，所有的经销商们，就绑上了格力这架战车，所向披靡、无往不利。

这也是为什么，格力的经销商们，都是董小姐支持者最核心的原因所在。（下图红框就是格力的经销商们）

团结了渠道的力量，可以说是格力这么多年混迹江湖的看家本领之一，这也是当初格力为什么敢全面退出国美的原因。

但是，很多时候，你的核心竞争力会成为更进一步的阻力。

正是由于和线下经销商绑得过紧，以至于即便到了电商时代，格力虽然早早布局线上，但发展并不顺利。

道理很简单，线下的层层经销商是要赚钱的，价格必定高于线上直营，不少消费者在线下看好了货，很容易就在线上下单，线上和线下就会有一定的“竞争关系”。格力和经销商绑得太紧，所以在一定程度上拖累了线上渠道发展的脚步。

如果不是格力线上基本真空，奥克斯是不会有机会做大的。

02valuefirm格力的淡季让利

其次，空调是一件受季节影响较大的产品，以至于很多空调厂都会出现，淡季现金流差、旺季产能跟不上的问题，和现在的猪周期可以说一毛一样。

于是，格力首创了“淡季让利”，也就是说，销售淡季时期的空调（09/01 至次年 03/31）定价比销售旺季时期（04/01 至 08/31）要低，如此，经销商们就可以在淡季用便宜的价格囤很多货，然后旺季就可以大卖特卖，不至于缺货而错失良机。

不难看出，我们的董小姐真的是聪明又细腻。

但是，当格力和他的经销商们，有了如此稳赚的商业模式时，比起其他的空调厂就丧失了对上游原材料价格的反应能力。

就好比前文我们说的，当格力线下成为铁桶一块时，线上就很难发展。

当然，对于上游反应能力的重要性我们单看格力是看不怎么出来的，这里我们和美的对比着看。

昨天的文章，我们讲到，美的的方洪波上台后进行了一系列改革，又是卖资产又是裁员又是看产品线，其中，很重要的一点就是“T+3变革”。

传统的制造业是，我生产了东西通过渠道，然后卖给客户，这个过程就会产生大量的存货，要么在企业那，要么就压到渠道那；而T+3，就完全调了个头，如下图所示，T+3的本质是以销定产，客户需要什么、需要多大量，当厂商收到这个信息以后，立马组建相关采购并生产，然后交付到用户手里。

不难发现，在T+3模式下，经销商从一个单纯卖货的转变成了一个兼销售和信息收集于一体的运营商，如此，厂商其实可以通过终端订单多少来决定升降价，同时，也可以在上游原材料价格下降的时候，降低终端售价，让利给消费者。

一个十分明显的例子，2018年，上游金属的价格大幅上涨，美的不断减产，比格力少生产近250万台空调，但是在2018年下半年上游金属价格下降的时候，美的开始疯狂扩产、加班，一口气比格力多生产近460万台空调。

使得美的这一年的产品平均价格比格力低不少，于是，这累计700万台低价空调推向市场时，格力瞬间被打得稀里哗啦，这也是造成格力2019年营收不动、净利下滑的一个原因。

T+3对于美的上游来说，实行初期是承担了一定库存风险的，原因很简单，本该作为渠道的成品库存以及公司的成品和原材料库存，基本转嫁到上游身上。但从结果来看，这恰恰是倒逼上游厂商提升预测和快速反应能力的方式，保障了未来美的备货效率。

所以，在格力这条线上，大家看似业绩平稳、风雨无忧、一起赚钱，但却丧失了快速应对上下游变化的能力，而美的这条线上却在不停的改变自我、刷新自我、挑战自我，灵活应对各种变化。

这也为美的目前转型为B+C打下基础。

03valuefirm格力的未来

讲到这里，《价值事务所》还是想强调一点，我们并不是唱空格力，相反，我们很钦佩格力，至少，格力之前的辉煌很大程度上正是捆绑经销商和淡季返利带动下做到的。

即便暂时有些困难，我们相信，迟早也能克服。比如，《价值事务所》在之前的文章：被过分唱衰了，此时正是性价比非常高的介入时点，它还是那个王者中讲到了格力的渠道变革，比如：董小姐的直播间。

通过让线下的经销商用类似于地推的方式，引导线下客户通过经销商专属二维码进入直播间；这些客户在线上下单以后，格力就把销售额分配给线下经销商；如果不是由经销商引流来的客户下单了，那就由离客户最近的经销商发货。

格力的股东大会也说，未来公司要引导经销商积极转型，让线下成为体验、交流、普及产品的场所，客户都集中在线上下单，这样，就可以实现专卖店与消费者之间的零距离。

如果格力真的很好的实现了这一点，那么多年掣肘公司的一个难题瞬间便得到了解决。可是，格力真的能做好么？

别忘了，格力近期引入了谁，高瓴资本呀！高瓴最擅长的就是传统企业数字化赋能，前有百丽后有蓝月亮，现在，应该有格力。

04valuefirm写在最后

空调虽然一直都有天花板说，但《价值事务所》可以很明确的告诉大家，这个天花板还早，中国的基本盘总归是发展中国家，还有大量下沉市场没有用上空调。

或者，别说大量家庭了，连很多高校教室都没有空调，比如，vive的母校，现在都记得，每逢暑假期末考试，大家都去食堂或者图书馆复习的场景，教室实在太热了。

这都是巨量市场，而且，国外的智能制造，目前比起中国来，真是差了一大截，不想想象，未来的中国制造将走向国际市场，也许，未来全球70%的空调都来自中国...

所以，格力的天花板现在还为时尚早，只是，格力现在确实被美的甩出好大一截，这个差距需要正视，而且，可见的未来，两者的差距大概率会越拉越大。

格力电器过往文章合集：格力电器

十、格力电器和格力集团区别？

格力集团是一个整体，而格力电器是部分。整体包括了部分，所以说格力电器只是格力集团名义下的一个分支，而集团里还有很多产业。